荷姆茲海峽一日兩變，金價震盪中連漲四週

本週國際金價在地緣政治的劇烈擺盪中收高，週五報在 $4,831.61，全週上漲約 0.8%，連續第四週收紅。這一週的主角不是聯準會（Fed，美國央行），而是荷姆茲海峽那條牽動全球油價的航道。

週四，川普宣布以色列與黎巴嫩達成 10 天停火協議，伊朗外長阿拉奇隨即在社群平台表示，荷姆茲海峽在停火期間對所有商業船隻「完全開放」。消息一出，布蘭特原油單日暴跌超過 10%，一度摜破每桶 $90。油價崩跌壓低了通膨預期，美股三大指數全面走高，S&P 500 首度站上 7,100 點，寫下歷史新高。但就在市場一片樂觀的時候，劇情週六急轉直下。伊朗軍方宣布，由於美國拒絕解除對伊朗港口的海上封鎖，海峽管制「恢復先前狀態」，甚至傳出伊朗快艇對試圖通過的油輪開火。油價隨即反彈至 $94 到 $96 區間。

對金價來說，這種「開了又關」的局面反而是最好的養分。油價暴跌時，通膨預期下降有利於聯準會未來降息的想像空間；油價反彈時，地緣風險升溫又推動避險買盤。兩邊都對黃金有利。美元指數（DXY，衡量美元對一籃子貨幣強弱的指標）週五收在 97.7 附近，連續第三週走弱，這也替金價提供了額外的上漲動力。美國十年期公債殖利率則降至 4.24%，反映市場對戰爭結束後經濟放緩的擔憂。

紐約聯準銀行總裁威廉斯本週表示，高度不確定性讓聯準會難以提供前瞻指引，但他的基本預測仍包含長期降息路徑。目前市場普遍預期聯準會今年按兵不動，利率維持在 3.50% 至 3.75%。三月 CPI 年增率 3.3%，月增 0.9% 創 2022 年六月以來最大漲幅，但核心 CPI 僅溫和升至 2.6%，顯示油價衝擊尚未完全滲透到基本面物價。

下週有幾件事值得留意。週一美國公布三月零售銷售數據，可以看出消費端在油價飆漲期間是否撐得住。週三公布 ADP 就業變化，週四則有初領失業金人數與四月 PMI 數據。更關鍵的是美伊談判：川普週五放話，如果週三前談不成，可能不會延長停火，而是「恢復轟炸」。海峽的命運、油價的方向、金價的下一步，全繫於這場談判。

這一週，黃金再次證明了它在亂世中的角色。不是漲最多，但永遠不缺買家。